1.環境治理需求量大，環保產業潛力無限

　　中國（guó）環保產業潛在需求旺盛（shèng）。在成（chéng）長股的投（tóu）資框架（jià）中（zhōng），行業的潛在需求空間往往是投資者最為關心的問題。中國資（zī）本市場近年來給予代表經濟轉型方向的新興行業相對估值溢價，背後一個重要原因是市場對很多傳統行業潛在需求空間的（de）預期並（bìng）不（bú）樂（lè）觀。放在一（yī）個相對較（jiào）長的時（shí）間維度上看，受人口周期和城市化率等因素的製約（yuē），很多行業的潛在需求（qiú）空間確實值得商榷。然（rán）而投（tóu）資者不需要（yào）擔心中國環保（bǎo）產業的（de）潛在需求空間，這是個潛在需（xū）求無比旺盛的朝陽（yáng）產業。

　　行業潛在需求空間量的描述。理論上，一個國家環保產業的潛在（zài）需求空間往往是由工業生產和經濟活動所造成的（de）環境汙染總（zǒng）量與自然環境承載能力的關（guān）係決定的，而節能產業（yè）潛在的需求（qiú）空間是由工業（yè）生產（chǎn）和經濟（jì）活動所消耗的能源（yuán）總量（liàng）與經濟生產總值的（de）關係決定的。中國以全球7.2%的國土麵（miàn）積，6%的水資源量，承載了全球19%的人口規模，消耗了全球23.5%的化石能（néng）源，創造了全（quán）球15%的GDP。一般來講，茄子视频APP色版習慣用單（dān）位國土麵積的化石能源消耗量來估算環保（bǎo）產業（yè）的潛在需求量，而用單位GDP的化石能源消耗量來描述節能產業的潛（qián）在需求空（kōng）間。

　　單位化石（shí）能源消耗量

　　數據來源：公開資料整理（lǐ）

　　在單位國土（tǔ）麵（miàn）積化石（shí）能源消耗量（liàng）和單位GDP化石能用消耗量的二維象限圖中，即便（biàn）我（wǒ）們以全部國土麵積計算，中國也是世界上為數不（bú）多的單位（wèi）國土（tǔ）麵積化石能源（yuán）消（xiāo）耗量和單位GDP化石（shí）能源消耗量“雙高”的國家。如果進一步落實到經濟較（jiào）為發達的東部沿海地區，這個比例關係則會變得異常（cháng）緊張，中國的節能（néng）環保產業大有可為。

　　環境治理需求量越大，往（wǎng）往單位價格越高。不僅如此，對於大部分（fèn）汙染治理投資而言，其價格曲線的形狀往往呈U型，即當茄子视频APP色版期望的汙染排放標準達到一定程度後，治理汙染（rǎn）所需要的單位投資水平會往（wǎng）往出現明顯的上升。茄子视频APP色版的生（shēng）活常識（shí）和大量產業觀察（chá）的經驗都支持這一論斷：基於超濾膜技術的（de）汙水處理廠噸水投資（zī）普（pǔ）遍在2000-2500元，基於納（nà）濾的再生水廠噸水投資要增加到3000-3500元，而基於反滲透膜的（de）海水淡化項目噸水投資會（huì）超過5000元以上。雖然眾多優秀的環保產業從業者已經做了大量工作試圖通過（guò）不斷的技（jì）術進步和效（xiào）率改進來平緩價格曲線右端上行的速（sù）度，但茄子视频APP色版依然要麵對這樣一個尷尬的事實：

　　在茄子视频APP色版對（duì）環境（jìng）治理需求量較大的（de）同時，往往會伴隨更高的單位價格。環保產業投資額等於需求量*單位價格（gé），這（zhè）就是茄子视频APP色版為什麽（me）堅信環保（bǎo）產業的空間巨大，潛（qián）力無限（xiàn）的（de）核心邏輯。

　　2.環境汙染情況比國外更嚴重，需要（yào）更嚴格的長期治理（lǐ）

　　霧霾治理任重（chóng）道（dào）遠。大眾媒體經常喜歡引用19世紀50年代倫敦霧（wù）霾來對比中國北方地區13年以來愈演愈烈的霧霾天氣，但茄子视频APP色版可以通過一些非常簡單的數據對比看（kàn）出二者之間（jiān）的差別。1952年英國全國一年的發電量（liàng）約600億KWH，而倫（lún）敦地區（qū）的人口規模隻有英國全國的1/5，當時倫敦地區的主要汙染物是二氧化硫和粉塵。而2015年僅北京（jīng）地（dì）區目前用（yòng）電量就接近1000億KWH，機動車保有量超（chāo）過500萬（wàn）輛，汙染物（wù）主（zhǔ）要（yào）成分變成了PM2.5細顆粒物。今天的北京無論是在常住人口規模、用電量還是機動車保有（yǒu）量上都超過52年的倫敦不止一個量級。可如果考慮到地理和氣候因素，今天北京的環（huán）境承載能（néng）力未必會比52年的（de）倫敦（dūn）更強。倫（lún）敦通過出台《清潔空氣法》曆時近30年才擺脫了霧霾（mái）籠罩（zhào），基於這樣的對比，很可能（néng）茄子视频APP色版將不得（dé）不麵對霧霾（mái）天氣長期存在的現實。

　　人均水資源匱乏，長期看好膜技術市場空間（jiān）。再來（lái）看看水，茄子视频APP色版可以對比一下中美（měi）兩國的汙水排放標準和自來水出水標準，茄子视频APP色版不難（nán）發現盡管茄子视频APP色版的汙水處理廠出水標準(國標1A)比美國嚴格的多，但我（wǒ）們的自來水(樣本來自水質較好的（de）城（chéng）市上海)出水水質依然（rán）較美國存（cún）在相當差距。這裏（lǐ）麵的核心原因在於茄子视频APP色版的（de）人均水資源量（liàng）不（bú）到美國的（de）1/4，北京上海（hǎi）等一線城市的人均水資源量跟新加坡、沙特阿拉伯比較接近。

　　中美汙水處理排放標準對比

　　數據來源：公開資料整理

　　問題的根源在於：相（xiàng）比於其他國家，在茄子视频APP色版的有限的水資源總量裏汙水排放（fàng）總量占比過高了（le），很（hěn）可能已經高過了生態環境能夠進行有效自我修複的臨界點。以至於茄子视频APP色版即便采（cǎi）用了比美國更加嚴格的（de）汙水（shuǐ）排放（fàng）標準，也無法改變茄子视频APP色版整體水資源質量不斷惡（è）化的現實，邏輯上可行的解決方案要（yào）麽降低汙水排放量，要麽隻能進一步提高汙水排放標準。正是（shì）基於此，茄子视频APP色版對膜技術在中國汙水（shuǐ）處理領域的前（qián）景充（chōng）滿信心!

　　3.十三五周期環保產業的供給改善：來自技術進步、政策監管和商業模式三方麵的推動

　　盡管環保產業潛在需求空間巨大，但由於以汙染治理和環境改善為目的的環保投資具有顯著的外部（bù）性，隻有通（tōng）過不斷的供給改善才能（néng）逐步將不（bú）同層次的（de）潛在（zài）需求（qiú）轉化為有效需求。對於專注於二級（jí）市場的投資者（zhě）而言，環保產業的供給改善往往才是茄子视频APP色版更為關注的變量。在茄子视频APP色版（men）的分析框架中，環保（bǎo）行業的供（gòng）給改善（shàn）主要由技（jì）術進步、政策監管（guǎn）、商業模式三個核心要素驅動。在十三五（wǔ）周期中，我（wǒ）們欣喜地觀察到這（zhè）三個方麵都在發生非常顯著的積極變化。

　　十三五期間環（huán）保產業快速增長因素

　　數據來源：公開資料（liào）整理

　　4.技術進步：海外（wài）並購（gòu）加速，環保新技術引入中國

　　與普遍的市場觀點不同，茄子视频APP色版認為技術進步或者新技術導入是推動環保行業供給改善的第一要（yào）素。這種技（jì）術進步既包括革命性的新技術應（yīng）用，也包括成熟技術效率（lǜ）改進後帶來的（de）成本下降。膜技術被引（yǐn）入中國後推動了（le）中國汙水處理（lǐ）排放（fàng）標準的提升，垃圾（jī）焚燒（shāo）爐排爐技術的普及帶來了市政垃圾處（chù）理行業焚燒替代填埋的產業趨勢，新技術的導入（rù）帶（dài）來的（de）標準提升或成本下降催（cuī）生了細分領域的產業趨勢，在這些產業趨勢中也成就了一批像碧水（shuǐ）源、光大國際這樣優秀的環保企（qǐ）業。

　　在（zài）過（guò）去兩年中茄子视频APP色版觀（guān）察到越來（lái）越多的中國環保企業（yè）在獲得資本積累後，開始尋（xún）求通過海外跨（kuà）境並購獲得（dé）更為（wéi）先進（jìn）的環保技術。越來越多的先進環保技術將（jiāng）在十三五周期被導入中國（guó）市（shì）場，如果說十二五期間的（de）海外新技術導入還是企（qǐ）業個體行為，具有一定的偶（ǒu）然性，那麽在（zài）十三五周期海外新技術的導（dǎo）入將（jiāng）是產（chǎn）業整體行為，將呈現規模化批量化的特點（diǎn），這（zhè）些（xiē）環保（bǎo）新技術導入並與中國本土環保企業相結合（hé）後必將為中國環保產業在（zài）十三五周期帶來更新一輪的供給改善，也必然將有一批新興的環保公司在這個過程中成長起來。

　　5.政策監管：十三五期間環（huán）保政策（cè）體（tǐ）係和監管（guǎn）執法體製得到了（le）重構

　　體係重構：環保行業監管政策和執法體製（zhì）。2015年以來，國家出台多項環保政（zhèng）策，在（zài）責任主體、監管體係、汙染物收費、排汙許可、排汙權（quán）交易五個方（fāng）麵進行了重大改革，把過去被動化、模糊化的（de）環保管理變為了主動化、定量化、清晰化的管理，環保（bǎo）政策體係和監（jiān）管執法體製得到重構後進入了一個新階段。

　　明確監督主體和執法主體對環保行業意義重大。2015年1月開（kāi）始執行新環保法明確要地方各級人民政府應（yīng）對所轄行政區域內環境質量負責。隨後（hòu）出台的《關於加快推進生態文明建設指導意見》進一步要求各級黨委和政府對本地區生態文明建設（shè）負總責。特別是在15年7月全麵深（shēn）化改（gǎi）革領導小組審議通過（guò）《環境保護督察方案(試行)》，明確要（yào）求全麵落實環境保護”黨政同責，一崗雙責“。

　　2018年開征環境稅，由排汙費變為環境稅（shuì）的模式變化將產（chǎn）生（shēng）深遠影響。在排汙費的時代裏收費（fèi）主體是地方環保部門，執法主體同時又是收費主體實際上是不利於地方環保部門對排汙主體進行有效監管的。轉變為由（yóu）稅務係統征收的環境稅（shuì），“原由排汙費安排（pái）的支出納入財政預算安排”，使得地方環保部門能夠獨立出來（lái）更好的行使（shǐ）執法主體的角色，對（duì）汙染（rǎn）排放企業的監管壓力也自然更大了。環境稅開征初（chū）期金額大體上（shàng）與排汙費相當，總盤子仍然維持在200億左右，但為後麵進一步提（tí）高環境（jìng）稅打開了空（kōng）間。放在長時間維度上看，通過環境稅稅（shuì）率的提高和（hé）調（diào）整不同行業排汙企（qǐ）業環境稅的稅率很可能成為未來中國經濟調結構去產能進行供給側改革的重要技術性手段。

　　展望2017年，重構（gòu）環保政策體係和監管執法體製的幾個重（chóng）要（yào）政策都即將進入（rù）了（le）落地階段（duàn），且（qiě）未來規劃時間點明確，2017年的環境治理（lǐ）工作將（jiāng）直接享受政策紅利。其中垂直管（guǎn）理、環境稅、排汙許可證的相關政策在2016年已經得到了快速的推進（jìn）：

　　5月財政部發布《關（guān）於全麵推進資源稅改革的通知》，自7月（yuè）1日（rì）開展水（shuǐ）資源稅改革試點，首（shǒu）次將環境資源納入征稅範圍，然後推廣全國。2016年（nián）12月（yuè），《環保稅（shuì）法》正式發布，將現行的“排汙費”改為“環保稅”，於2018年1月1日開征，解決執法（fǎ）剛性不足的問題。環保稅全部作為地方稅收優（yōu）化財政收入結構，有利於供給側改革。現在的排汙費收取是實行中央和地方1：9分成，為了（le）調動地方進行汙染治理的積極性，環境（jìng）保（bǎo）護費改（gǎi）稅（shuì）以後，擬將環境保護稅全部作（zuò）為地（dì）方收入（rù），中央不再參與分成。在《環境保護稅法》中，有五種免征稅、兩種減征稅收的情形，其中四種是與符（fú）合、提高環保標準相（xiàng）關。

　　在（zài）2016年9月中共中央辦公廳、國務院印發了《關於省以下環保機構監測監察執（zhí）法垂直管理製度改革試點工作的指導意見》，要求各地區各（gè）部門結合實際認真貫徹落實。《意見》推動解決地方環境保護管理體製存在的（de）突出（chū）問題（tí），有利於環（huán）境保護責任目標任務的明確、分解及落實，有利（lì）於調動地方（fāng）黨委和政府及其相關部門的積極性，有利於新老環境（jìng）保護管理體製平穩過渡（dù）。

　　2016年11月環保部又印發了“十三五”環（huán）境監測工作方案，要求在（zài）2016年底前上收國家環（huán）境質量監測事權，到2020年全麵建成環境空（kōng）氣、地表水和土壤等環境監測質量控製（zhì）體係。為後續環境稅的征收、企業排汙許可（kě）證的考核解決技（jì）術性障（zhàng）礙（ài）。

　　2016年11月21日，國務院辦公廳印發《控製汙染物排放許可製實施方（fāng）案》，率先對火電、造紙行（háng）業頒（bān）發排汙許可證，2017年底前要完成重點行業及產能過剩行業汙染庫許可證核發，本年基本建成全國排汙許可證管理信息（xī）平台。

　　新環保體製下（xià）的各項（xiàng）政策（cè）不再各自為戰，而（ér）是環環相扣，在環境（jìng）治（zhì）理實際操作中形成（chéng）協同效應（yīng），以（yǐ）達到全麵監管的效果。垂直管理保（bǎo）證了監測數據的真（zhēn）實性，作為征收環（huán）境稅和頒發（fā）排汙權許可（kě）證、交易排汙權的基礎;新（xīn）環保法和環保稅完善了環境治理的頂層（céng）設計，從政策和財政兩方麵為環境治理工作提供支持;排汙權許可證有利於政府更全麵監管排（pái）汙企業;排汙權交（jiāo）易的基礎是以上所有環保政策的實施，吸（xī）引企業（yè）主動減排，以達到政（zhèng）府（fǔ）對環境治理的目標。

　　電廠減排分析:從主動的角度來說，以一個（gè）60萬（wàn）千瓦裝機（jī）的電廠為例,如果（guǒ）其主動減排低於排放標（biāo）準50%，則每年可減免20萬元環保稅費，此外（wài），還能獲得SO2和NO排汙（wū）權共計816萬（wàn）元(按蘭州排汙權價格計算)。因此茄子视频APP色版認為，在新環保體製下，諸如（rú）電廠這樣的高汙染企業（yè）有意願通過超額減排來獲得稅收優惠和排汙權指（zhǐ）標，提高（gāo）盈利（lì）水平。從被動的角度來說，現在監測數據直接報送環保部，地方作（zuò）假可能性小，且定期核準排汙許可證也給企業保持減排效果帶來壓力。

　　工（gōng）業環（huán）保市場將充分受益，有望（wàng）加速增長。新舊環保體製都是通過新建過程、達標排放、日常環保費用、日常監督、超（chāo）標處罰等五個環節來監管（guǎn）排（pái）汙企業（yè）的減排情況。舊體製（zhì）下（xià），排汙企業是被（bèi）動上環保措施，除去有補貼行業，汙（wū）染物減排對於企業是純成本。新（xīn）環保體製采用的“蘿卜加大棒”方法更適用於我國目前治理需求，全麵提升企業減排效果。

　　因此2017年投資機會（huì）的關鍵變量會是工業（yè）環保。中國的工業環保這麽多年誕生了兩（liǎng）個比較大的市場，一是電力的脫硫脫硝（xiāo），二是煤化工的水處理。其實茄子视频APP色版觀察（chá）到工業環保在很多特定細分領域是存在潛在需求的，近期（qī）中央環保督察組的雷厲風行很可能將這些潛在需（xū）求在（zài）17年轉化為有效需求。我（wǒ）們再去從上市公（gōng）司的（de）業務裏麵去篩選，尋找技術上存在有效供給的細（xì）分領域，如果需求（qiú）和供（gòng）給我（wǒ）們都找到了，那麽這些領域就很可能存在中期的產業趨（qū）勢，並孕育出相關標的的投資機會。