1.環境治理需求量大，環保產業潛力無限（xiàn）

　　中（zhōng）國環保產（chǎn）業潛在需求旺（wàng）盛。在（zài）成長股的投資框架中，行業的潛在需求空（kōng）間往往是投資者最為關心的問題。中國資本市場近年來給予（yǔ）代表經濟轉型方（fāng）向（xiàng）的新興行業相對（duì）估值溢價，背後一個（gè）重要原因是市場對很多傳統行業潛在需求空間（jiān）的預期並不樂觀。放在一個相對較長的時間（jiān）維度上看（kàn），受人口周期和城市化率等因素的製約（yuē），很多行業的潛在需求空間確實值得商（shāng）榷。然而（ér）投資者不（bú）需要擔（dān）心中國環保產業的潛在需求空間，這是個潛在需求無比旺盛的朝陽產（chǎn）業。

　　行業潛在需求（qiú）空間量的描述。理論上，一（yī）個國家環保產業的潛在需（xū）求空間往往是由工業生產和經濟活動所造成的環境汙染總量與自然環境承載能力的關係決定的，而節能產業潛在的需求空間是由工業生產和經濟活動所消（xiāo）耗的能（néng）源總量與經濟生產總值的關係決定的。中國以全球7.2%的國土麵積，6%的水資源量，承載了全球19%的（de）人口規模，消耗（hào）了全球23.5%的化（huà）石能（néng）源，創造了全球15%的GDP。一般來講，茄子视频APP色版習慣用單位國土麵積的化石能源消耗（hào）量來估算環保產業（yè）的潛在（zài）需求量（liàng），而用（yòng）單（dān）位GDP的化石能源消耗量來描述節能產業的潛在需求空間。

　　單位化石能源消耗量

　　數據來（lái）源：公（gōng）開資（zī）料整理

　　在單位國土麵（miàn）積（jī）化石能（néng）源消（xiāo）耗量和單（dān）位GDP化石能（néng）用消耗量的二維象限圖中，即便茄子视频APP色版以（yǐ）全部國土麵積計算，中國也是世界上為數不多的單位國土麵積化石能源消耗量和單位GDP化石能源消耗量“雙高”的國家。如果進一步落實到（dào）經濟較為發達的東部（bù）沿海地區，這個比例關係則會變得異常緊張，中國的節能環（huán）保產業大有可為。

　　環（huán）境治理需求（qiú）量越（yuè）大，往往單（dān）位價格（gé）越高。不僅如（rú）此，對於大部分汙染治理投資而言，其價格曲線的形狀往往呈U型，即當茄子视频APP色版期望的汙（wū）染排放標準達到（dào）一定程度後（hòu），治理汙染所（suǒ）需要的單位投資水平會往往出現明顯的上升。茄子视频APP色版的生活常（cháng）識和大量產（chǎn）業觀（guān）察的經驗都支持這一（yī）論斷：基於超濾膜技術的汙水處理廠噸水投資普遍在2000-2500元，基於（yú）納濾的再生水廠噸水投資要增加（jiā）到3000-3500元，而基於反滲透膜的海水淡化項目噸水投資（zī）會（huì）超過5000元（yuán）以（yǐ）上。雖然眾多優秀的環保產業從業者已經做了大量工（gōng）作試圖通過不斷的技術進步（bù）和效率改進來平緩（huǎn）價格曲線右端上行的速度，但茄子视频APP色版依然要麵對這樣一個尷尬的事實：

　　在茄子视频APP色版對（duì）環境治（zhì）理需求量較大的同（tóng）時，往往會伴隨更高的單位價格。環（huán）保產業投資額等於（yú）需（xū）求量*單位價格，這就（jiù）是茄子视频APP色版為什（shí）麽堅信環保產業的空間巨大，潛力無（wú）限的核心邏輯。

　　2.環境汙染情況比國外更嚴重，需要更嚴格的長期治理

　　霧霾治理任重道遠。大眾媒體經常喜歡引用19世紀50年代倫敦霧霾來對（duì）比中國北方（fāng）地區13年（nián）以來愈演愈烈的霧霾天氣，但（dàn）茄子视频APP色版可以通過一些非常簡單（dān）的數據對比看出二（èr）者之（zhī）間的差別。1952年英國全國一年的發電量約600億KWH，而倫敦地區的人（rén）口規模隻有英國全國（guó）的1/5，當時倫敦地區的主要汙染物是二氧化硫和粉（fěn）塵。而2015年（nián）僅北京地區目前用電量就接近1000億KWH，機動車保有量超過500萬輛（liàng），汙染物主要成分變成（chéng）了PM2.5細顆粒物。今天的北京無論是在常住人口規模、用電量還是機動車保有量上都超過52年的（de）倫敦不止一個量級。可如果考慮（lǜ）到（dào）地理（lǐ）和氣候（hòu）因素，今天北京的環境承載能力未必會比52年的倫敦更強。倫（lún）敦通過出台《清潔（jié）空氣法》曆時近30年才擺脫（tuō）了霧（wù）霾籠罩，基於這樣的對比，很可能茄子视频APP色版將不得不（bú）麵（miàn）對霧霾（mái）天氣長（zhǎng）期（qī）存（cún）在的（de）現實。

　　人均水資源匱乏，長期看好膜技術市場空（kōng）間。再來看（kàn）看水，茄子视频APP色版可以對比一下中美（měi）兩國（guó）的汙水排放標準和自（zì）來水出水標準，茄子视频APP色版不（bú）難發現盡管茄子视频APP色版的汙水處理廠出水標（biāo）準(國標1A)比美國嚴格的多，但茄子视频APP色版的自來水(樣本來自水（shuǐ）質較好的城市上海)出水水質依然較美國存在相當差距。這裏麵的核心原因在於茄子视频APP色版（men）的（de）人（rén）均（jun1）水資源量不到美（měi）國的1/4，北京上海等一線城市的人均水資源量跟（gēn）新加坡、沙特阿拉伯比較接近。

　　中（zhōng）美汙水處理排（pái）放標準對比

　　數據來源：公開資料整理

　　問題的根源在於：相比於其他國家，在茄子视频APP色版的有限的水資源總量裏汙水排放總量占比過高了，很可能已經高過了生態環境能（néng）夠（gòu）進（jìn）行有效自（zì）我修複的臨界點（diǎn）。以至（zhì）於茄子视频APP色版（men）即便采用（yòng）了比美國更（gèng）加嚴格的汙水（shuǐ）排放標準，也無法改變茄子视频APP色版整體水（shuǐ）資源質量不斷惡化的現實，邏輯上可行的解決方案要麽降低汙水排放量，要麽（me）隻能進一步提高汙水排放標準。正（zhèng）是基於此，我（wǒ）們對膜技術（shù）在中國汙水處理領域的前景充滿信心!

　　3.十（shí）三五（wǔ）周期環保產業的（de）供給（gěi）改善：來自技術進（jìn）步、政策監管和商業模式三方麵的推動

　　盡管環保產業（yè）潛在需求空間巨大，但由於以汙染治理和環境改善為目的的環保投資（zī）具有顯著的外部性，隻有通過不斷的供給改善（shàn）才能逐步（bù）將不（bú）同層（céng）次的潛在需求轉化為有效需（xū）求。對於專注於二級市場的投（tóu）資（zī）者而言（yán），環（huán）保產業（yè）的供給改善往往（wǎng）才是茄子视频APP色版更為關注的變量。在茄子视频APP色版的分析框（kuàng）架中，環保行（háng）業的供給改善主要由技術進步、政策監管、商業模式三個核心要素驅動。在十三五周期中，茄子视频APP色版欣喜地觀察到這三個方麵都在發生非常顯著（zhe）的（de）積極變化。

　　十三五期間環保產業快（kuài）速增長因素

　　數據來源：公開資料整理

　　4.技術進步：海外並購加速，環（huán）保新技術引入中（zhōng）國（guó）

　　與普遍（biàn）的市場觀點不同，我（wǒ）們認為技術進步或者新技術導入是推動環（huán）保行業供給改善的第（dì）一（yī）要素。這種技術進步既包括革命性的新技術應用，也包括成熟（shú）技術效率（lǜ）改進後帶來的成本（běn）下降（jiàng）。膜技術（shù）被引入中國後推動了中國汙水（shuǐ）處理排放標準的提升，垃圾焚燒爐排爐（lú）技術的普及帶來了市政垃圾處理行業焚燒替代填埋的產（chǎn）業趨勢，新技術的導入帶來的標準提（tí）升或成本下降催生（shēng）了細分領域的產業趨勢，在這些產業趨勢中也成就了（le）一批像碧水源（yuán）、光大國際這樣（yàng）優秀的環保企（qǐ）業。

　　在過去兩年中茄子视频APP色版觀察到（dào）越來越多的中國環保企業在獲得資本積累後，開始尋求通（tōng）過海外跨境並購獲得更為先進的（de）環保技術。越來越多的先進環保技術將在十三五周期被導入中國市（shì）場，如果說十二（èr）五期間的海外新技術（shù）導入還（hái）是企業個體行為，具有一定的偶然性（xìng），那麽在（zài）十三五周期海外新技術的導入將（jiāng）是產業整體行為，將呈現規模化批量化的特點，這（zhè）些環保新技術導（dǎo）入並與中國本土環保企業相結合後必將（jiāng）為中國環保產業在十三五周期帶（dài）來更新一輪的供給（gěi）改善，也必然將有一批新興的環保公司在這個過程中成長起來。

　　5.政策（cè）監管：十三五期間環保政策體係和監管執法體製（zhì）得到了重構

　　體係重構：環保行業監管政策和執法體製。2015年以來，國家出台多項環保政（zhèng）策（cè），在責任主體、監管體係、汙染物收費（fèi）、排汙許可、排汙權交易五個方麵進行了重大改革，把過去被動（dòng）化、模糊化的（de）環（huán）保管理變為了（le）主（zhǔ）動化、定量化、清晰化的管理，環（huán）保政策體係（xì）和監管執（zhí）法體製得到重（chóng）構後進入了一個新階段。

　　明確監督主體和執法（fǎ）主體對環保行業意義（yì）重大。2015年1月開始執（zhí）行新環（huán）保法明（míng）確要地方各級人民政府（fǔ）應（yīng）對所轄行政區域內環境質量負責（zé）。隨後出台的（de）《關於加快推進生態文明建設指導意見》進一步要求各級黨（dǎng）委和政府對（duì）本地區生（shēng）態文明建設（shè）負總責。特別是在15年7月全麵深化（huà）改革領導小組審議通過（guò）《環境保（bǎo）護督察方案(試行)》，明確要（yào）求全麵落（luò）實環境保護”黨政（zhèng）同責，一崗雙責“。

　　2018年開征環境稅，由排汙費變為環境稅的模（mó）式變化將產生深遠影響。在排汙費的時代裏（lǐ）收費主體是地方環保部門，執法主體同時又是收費主（zhǔ）體實際上是不利於地方環保部門對排汙主體進行有效監（jiān）管（guǎn）的。轉變為（wéi）由稅務係統征收的環境稅，“原由排汙費安排的支出納入財政預算安排”，使得地方環保部門能夠獨立出來更好（hǎo）的行使執法主體的角（jiǎo）色，對汙染排放企業的監管壓力也自然更大了。環境稅開征初期金額大體上（shàng）與排汙費相當，總盤子仍然維持在200億左右，但為後（hòu）麵進一步提高環境稅打（dǎ）開了空間。放在長時間維度上（shàng）看，通過環境稅（shuì）稅率的提高和調整（zhěng）不同行業排汙（wū）企業環境稅的稅率很可能成（chéng）為未來中國經濟調結構去產能進（jìn）行供給側改革的重要技術性手段（duàn）。

　　展望2017年，重構（gòu）環保政（zhèng）策體係和監管執法體製的幾個重要政策都即將進入了落地階段，且未來（lái）規劃時間點明確，2017年的環境治理工作將直接享受政策紅利。其中垂直管理、環境稅、排汙許可（kě）證的相關政策在2016年已經得到了（le）快速的推進：

　　5月財政部發布《關於全麵推進資源稅改革的通知》，自7月1日開展水資源（yuán）稅改革試點，首次將環境資源納入（rù）征稅範圍，然後推廣全國。2016年12月（yuè），《環保稅法》正式發布，將現行的（de）“排汙費”改為“環保稅”，於（yú）2018年1月1日開征，解決執法剛性不足的問題。環保稅全部（bù）作為地方稅收優化（huà）財政收入結構，有利於（yú）供給（gěi）側改革。現在的排汙費收取是實行中央和地方1：9分成（chéng），為了調動地方進行汙染治理的積極（jí）性，環境保護費改稅以後，擬將環境保護稅全部（bù）作為地方（fāng）收入，中央不（bú）再參與分成。在《環境保護稅法》中，有五種免征稅、兩種（zhǒng）減征稅收的情形，其中四種是與符合、提高環保標準相關。

　　在（zài）2016年9月中共中央辦公廳、國務院印發了《關於省以下環保機構監測監察執法垂直管理製度改革試點工作的指導（dǎo）意見》，要求（qiú）各地區各部門結合實際認真貫（guàn）徹落實。《意見》推動解決地方環境保護管理體製存在的突出問題，有利於環境（jìng）保護責任目標任務的明確、分（fèn）解及（jí）落實，有利於調動（dòng）地方黨委和政府及其相關部門的積極（jí）性，有利（lì）於新老環境保護管理體製平穩過渡。

　　2016年11月環保部又印發了“十三五”環（huán）境監測工作方案，要（yào）求在2016年底（dǐ）前上收國家環境質量監測事權，到2020年全（quán）麵建成環（huán）境空氣、地（dì）表水和土壤等環境監測質量（liàng）控製體係。為後續環境稅的征收、企業排汙許（xǔ）可證的考核解決技術性障（zhàng）礙。

　　2016年11月21日，國務院（yuàn）辦公廳印發《控製汙染物排（pái）放許可製實施方案》，率先對火電、造紙行業頒發排汙許可證（zhèng），2017年底前要完成重點行業及產能過剩（shèng）行業汙染庫（kù）許（xǔ）可證（zhèng）核發，本年基本建成全國排汙許可證管（guǎn）理信息平台。

　　新環保（bǎo）體製下的各項政策不再各自（zì）為戰，而是環環相扣，在環境治理實際操作中形成協同效應（yīng），以達到全麵監管（guǎn）的效果。垂直管理保證了監測數據的真實性，作為征（zhēng）收（shōu）環境稅和頒發排（pái）汙權許可證、交易排汙權的基礎;新環保法和環保稅完善了環境治（zhì）理的頂層設計（jì），從政（zhèng）策和財政兩方麵為（wéi）環境治理工作提供支持;排汙權許可（kě）證有利於政（zhèng）府更（gèng）全麵監管排汙企業;排汙權交易的基礎是（shì）以上所有（yǒu）環保政策的實施，吸引企業主動減排，以達（dá）到（dào）政府對環境治理（lǐ）的目標。

　　電廠減（jiǎn）排分析:從主動的角度來說，以一（yī）個60萬千瓦裝機的電（diàn）廠為例,如果其主動減排（pái）低於排放標準50%，則每（měi）年可（kě）減免（miǎn）20萬（wàn）元環保稅費，此外（wài），還能獲得SO2和NO排汙權（quán）共計816萬元(按蘭州排汙（wū）權（quán）價格計（jì）算)。因此茄子视频APP色版（men）認為（wéi），在新環保體（tǐ）製下，諸如電廠這樣的高汙染企業有意願通過超額減排來獲得稅收優惠和排汙權指（zhǐ）標，提高盈利水平。從被動的角度（dù）來說，現在監測數據直接報送環保部（bù），地方作假可（kě）能性小，且（qiě）定期核準排汙許可證也給企業保持減（jiǎn）排效（xiào）果帶來壓力。

　　工業環（huán）保市場將充分受益，有望加速（sù）增長（zhǎng）。新舊環保體（tǐ）製都是通過新建過程、達標排（pái）放、日常環保（bǎo）費用、日常監督、超標處罰等五個（gè）環節（jiē）來監管排汙企業的減排情況（kuàng）。舊體製下，排汙企業是被動上（shàng）環保措施，除去（qù）有補貼行業，汙染物減（jiǎn）排對於企業是純成本。新環保（bǎo）體製采用（yòng）的“蘿卜加大棒”方法更適用（yòng）於我國目（mù）前（qián）治理需求（qiú），全麵提升企業減排效果。

　　因此2017年投資機會的關鍵變量會（huì）是工業環保。中國的工業環保這麽多年誕生了兩個比（bǐ）較大的市場，一是電力的脫硫脫硝，二是煤化工的水處理。其實茄子视频APP色版觀察到工業環保在很多（duō）特定細分（fèn）領域是存在潛在需求的，近（jìn）期中央（yāng）環保督察（chá）組的雷厲風行很可能將這（zhè）些潛在需求在17年轉化（huà）為有效需求。我（wǒ）們再去從上（shàng）市公司的業務裏麵去篩選，尋找技術（shù）上存（cún）在（zài）有（yǒu）效（xiào）供給的細分領域，如果需求和（hé）供給茄子视频APP色版都找到了，那麽這些領域就（jiù）很（hěn）可能（néng）存在（zài）中期的產業趨勢，並孕育出相關標的的投資機會。